8月27日至28日，华泰证券2025年秋季投资峰会在上海举行，本届峰会以“谋划长远 ，破卷立新”为主题 ，探讨2025年下半程全球宏观与市场展望。为期两天的会程由主论坛以及10场行业分论坛构成，聚焦数字资产、香港市场配置、AI+ 、新消费3.0 、创新药出海等成长领域机遇 。
华泰研究总量团队就当前宏观经济和市场关切话题进行了圆桌讨论 。
国内财政政策保持多样性
美国或保持货币宽松趋势
今年第四季度 ，国内经济政策会否延续积极宽松态势 ，全球经济增长动能如何判断？华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，今年来 ，国内积极更加有为的财政政策丰富性超过预期 ，预计后续财政政策将以“润物细无声 ”的方式保持多样性，“十五五 ”开局之年 ，稳增长的政策立场有望持续。海外方面 ，美元走弱对全球增长动能形成比较大的缓冲，未来美国或保持货币宽松趋势 ，叠加海外财政政策趋于宽松 ，下半年全球增长仍有一定韧性 。
易峘还提到，自1970年以来，美元历经五次调整 ，当前投资者要警惕美元法币公信力的下降 ，在资产配置中以更开放的态度，更加积极配置有稀缺性的资产、包括股权资产 。
股债性价比略有收敛
中国资产长期重估可期
未来一个季度 ，市场关心的核心矛盾和主题哪些？股强于债的趋势能否延续？华泰证券研究所所长 、固收首席张继强表示 ，今年第四季度，国内流动性仍较为明确 ，市场在经历估值和情绪修复后 ，关注重点将转向业绩能否跟进。
张继强指出，当前股债性价比略有收敛 ，在业绩尚待验证之时 ，债市受到的冲击有限 。若股市延续震荡上行，板块机会将是决定胜负的关键；若上涨斜率变陡 ，则需对中期可能出现的反复做好准备 。总体来看 ，中国资产的价值重估仍在演进之中，他对中国资产长期重估趋势保持信心。
从量化模型角度看，当前资产配置的整体观点如何？华泰证券研究所金融工程首席林晓明认为 ，当前资产配置需注重周期位置与风险规避 。美股历经两年上涨后已处于本轮周期的高点 ，今年下半年进入下行趋势，趋势反转可能震荡反复 ，明年上半年美股的风险会更大 ，建议投资者谨慎对待 。随着美国经济周期进入下行，美债迎来配置性机会。国内方面 ，本轮A股周期滞后于海外市场 ，目前处于上行周期，前景相对乐观 。
商品市场中 ，黄金大周期上行告一段落 ，建议投资者观望为主，不过其依然具有一定的避险价值 。汇率方面 ，美股 、商品都处于阶段性高位 ，美元阶段性见底。铜目前处于高位，如果接下来全球经济进入下行周期，铜价可能会转入下行。黑色系和原油目前处于相对低的位置 ，宽幅震荡为主 。
A股ROE拐点或在四季度出现
消费板块存左侧布局机会
本轮A股行情能否持续？季度视角 ，如何进行行业配置？更长期视角来看，哪些板块值得左侧布局？华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康认为 ，本轮行情介于2006年至2007年基本面驱动和2014年至2015年流动性驱动之间 ，当前流动性相对充裕，基本面还在磨底过程中 ，预期ROE的拐点在今年四季度出现 ，并对市场从信心提振、生态优化 、流动性驱动转为基本面驱动持乐观态度 。
行业配置层面，何康建议在把握主线的同时 ，要关注到市场已出现一定的超买迹象 ，建议预留部分仓位应对未来可能出现的波动。
近期港股相对A股涨幅趋缓，AH溢价也到了较低水平 ，怎么理解未来港股相对机会和空间？从机构组合配置角度 ，港股市场的重要性为什么应该上升？华泰证券研究所策略分析师李雨婕认为，在机构已经深入参与港股投资的当前，AH选择已经不能只局限于讨论宽基指数的涨幅 ，而是细化到行业和个股 。港股相对A股的优势赛道在于互联网和软件 、新消费及创新药 ，以及处在货币和贸易条件双宽松下的港股本地股，均处在一个景气趋势向好的过程中 。从战略角度 ，港股现在已经不是在被当作A股以外的一个行业在交易 ，而是真正作为一个拥有诸多核心和稀缺资产的资本市场。
（文章来源：上海证券报）
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