华泰证券发布A股策略研报称，上周市场创新高 ，充裕流动性仍是行情的主要基底。短期来看 ，判断市场顶部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线、适度内部高低切换；节奏上后续即便出现调整 ，幅度也不会太深 ，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看，国内基本面 、国内流动性 、海外流动性三者改善是市场步入上行趋势的关键三支柱 ，当前三个因素都在汇聚积极变化 ，从量变到质变需要时间，蓄势充分后期行情才有望走得更远 。配置上 ，AI链、创新药 、军工 、大金融仍是战略配置重点 ，内部适度高切低 。
全文如下华泰 | A股策略：新高后市场如何演绎？
上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底 ，我们强调：1）短期来看 ，判断市场顶部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线 、适度内部高低切换；2）节奏上后续即便出现调整，幅度也不会太深 ，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看国内基本面 、国内流动性、海外流动性三者改善是市场步入上行趋势的关键三支柱 ，当前三个因素都在汇聚积极变化，从量变到质变需要时间 ，蓄势充分后期行情才有望走的更远 。配置上 ，AI链 、创新药 、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高切低 。
核心观点
国内基本面积极因素仍正在聚集
基本面的改善从预期变为现实往往是市场上行趋势的三大支柱之一 ，当前基本面改善的因素正在逐步聚集 ，但从量变到质变仍需要时间，具体来看：1）7月国内高频经济数据在政策面 、技术面和天气等因素下有所走弱 ，但1-6月国内广义财政支出同比增速录得8.9% ，较去年同期（-2.8%）明显提升，或将成为后续稳内需 、促信心的关键；2）我们的模型显示全A中报归母净利润同比增速较一季度基本持平 ，25年年报在基数效应下或展现一定弹性 ，需求侧的拉动或仍需等到26年；3）继续强调“反内卷”提供了A股偏强的中期逻辑，中游材料及制造板块供需格局改善预期增强，尽管25H2名义增长较上半年或偏弱 ，但“反内卷”提供了基本面远期乐观信号。
居民存款搬家叙事大幕初启
国内流动性改善是市场上行趋势的另一支柱 ，近期居民存款搬家的叙事构成了国内流动性改善的积极信号，后续或仍有空间：1）当前或仍以存量散户加杠杆入市为主 ，伴随着市场赚钱效应进一步提升 ，居民存款搬家大幕初启；2）近期理财产品配置中权益类占比有所回升，或也是市场主要增量资金来源之一；3）7月社融数据显示非银机构存款大幅增加 ，除了股票外保险或也是主要去处 ，这意味着保险理财等或将有新增低成本资金待配置 。向后看，历史复盘显示几类资金方向决定当前市场位置 ，私募仓位、北向活跃度已回升→市场或已进入上行早期 ，杠杆活跃度高、新发公募逐步修复→或是市场进入上行中期的中期特征，公募或为后续增量资金来源 。历史来看 ，基金净值回1往往对应新发基金开始增多 、净值超过1.1往往对应其发行加速。
上周全球央行会议联储释放鸽派信号
海外流动性改善则是市场上行趋势构成的第三支柱 。上周五晚美联储主席在Jackson Hole年会上发言 ，释放了9月可能降息的信号，整体表态偏鸽，市场降息预期有所升温 ，会后美股上涨 、美元走弱 。海外流动性宽松预期下 ，配置型外资过去一个季度以来偏观望的状态或有改观、交易性外资或进一步回流中国资产。板块上，复盘2000年以来6轮10Y美债利率下行区间 ，考察A及港股各行业相对美债利率走势的相关系数 ，综合A股和港股的表现，受益于美债利率下行的主要有医药 、港股科技 、食品饮料、美容护理等板块 。
顺趋势择线 ，内部适度高切低
上周市场放量再创新高 ，理财及居民资产配置的迁移仍在继续 、公募新发延续回暖趋势 。短期市场仍有动量，中报及关键事件后 ，伴随盈利视角切换 ，反内卷 、AI等中期逻辑或有轮动空间。配置上，第一 ，行业层面 ，基本面有支撑或至少难以证伪、股价近期创阶段性新高或接近前高的方向更可能成为主线，算力链 、创新药 、军工、保险以及反内卷相关的化工等仍有动量空间。第二，细分方向层面 ，适度高切低 ，如AI链内部可以适度增配应用 、存储 、封测等 。第三，降息受益方向 ，如港股科技、工业金属、食品饮料等 。
风险提示：股市流动性低于预期；内外基本面下行风险超预期。
（文章来源：界面新闻）
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